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A50股指期货与A股现货市场的关系

中国A50股指期货对国内A股市场具有重要的影响,该合约属于离岸市场,有人认为,外资玩A50,大陆玩股指期货,A50股指期货不关我们的事,其实中国资本市场已不再是一个“封闭”的市场,外资的影响程度很小。对于持这种思想的人,潘大不想通过讲一套什么“全球化”、什么“中国资本市场跟世界接轨”的大道理来反驳。潘大就想问持这种观点的人,你们认为越南股市跟中国股市比,哪个更封闭?如果你认为越南股市更封闭的话,那就很好解释了,越南股市那么封闭,大陆资金和台湾资金尚且可以来去自如地兴风作浪(可以讲每一次越南股市的大涨和大跌都跟中国资金脱不了干系),那么外资在中国A股市场存在较大影响力也就很容易理解了。当然,如果你认为90年代才开始改革(越共九大政治报告称其为“定向的市场经济”)、2000年才成立的的越南股市就是比中国更开放的话,潘大也无话可说。另一种不正确的思想是,虽然承认A50股指期货对国内A股市场会有影响,但认为目前A50股指期货的成交量小,暂时还不用过分关注它。潘大想告诉持这种思想的投资者,你之所以这样认为,那是因为A50期指成交量上去之后国内媒体就不报道了,事实上A50股指期货的交易量早就不是去年9月时的水平了。可以讲,在离岸市场上市的A50期指并不是一个无足轻重的交易品种,否则监管层也就不会对它高度关注;而监管层的这种忧虑,无论从理论角度还是从历史案例来看,都是非常有根据的。

新华富时中国A50股指期货不但在沪深300股指期货推出前,会对A股现货市场产生较大影响;在沪深300股指期货推出后,它的影响力也将长期存在。为什么呢?因为监管层怕沪深300股指期货被外资操纵,给QFII的额度是有限的。后果就是国内机构拥有了灵活的对冲工具,而QFII额度不够用,这将导致QFII在与国内机构竞争时处于劣势,QFII必然存在寻找替代品的动机,而A50股指期货就是专为外资设计、符合QFII要求的替代品。现阶段,股指期货对现货市场的影响还主要体现为A50期指这个单一品种对现货市场的冲击;在未来,沪深300股指期货上市之后,这场戏会更精彩。由于这两个股指期货的阶级性不同(沪深300期指主要代表国内机构势力,A50期指则代表外资机构势力),当这两个期指的走势出现较大差异的时候(代表国内机构和外资机构的看法出现严重分歧),这时国内A股现货市场令人瞠目结舌的事情就将发生,那才是真正的大戏,投资者不妨拭目以待。

目前新华富时中国A50股指期货对国内A股现货市场的影响主要体现在其最后交易日附近以及每个交易日的T+1时段。

一、合约最后交易日  新华富时A50指数期货合约的最后交易日为当月的倒数第二日。为什么选择倒数第二日为最后交易日呢?这是因为每月最后一天是国内机构特别是基金做业绩的日子,新交所在最后交易日的选择上充分考虑到了这个因素。由于A50期指在最后交易日无任何“熔断”措施,也不存在任何涨跌幅的限制,故其为多头和空头打仗提供了一个相当好的平台。而新交所多空双方的斗争的直接结果就是导致A股的存在大幅震荡的可能。投资者可以注意到,在2月27日、5月30日、6月28日、8月1日上证指数都出现了较大的下跌,这与其临近A50期指合约最后交易日是脱不了干系的,其中2月27日、5月30日的大跌就是在合约最后交易日当天,跌幅也最大。投资者在临近A50期指合约最后交易日时,都应该注意关注市场的变化,这时市场很容易风云突变,出现大涨或大跌。
二、合约T+1时段交易收盘价  A50期指对沪深股市每日的影响,主要体现在其T+1时段交易中,即北京时间(和新加坡时间一样)每日15 : 40 ~ 22 : 55。由于这个时段沪深股市已经收盘,而国内相关信息开始披露,如上市公司信息、交易所公开信息、央行货币政策决议、国家统计局统计数据等等。这些信息将被直接反映到T+1时段的收盘价格中,而新加坡方面的收盘价格,会直接影响到沪深股市第二天的开盘价格,甚至全天的走势。这种现象也就是大家常听到的所谓“定价权旁落”。由于A50指数的编制方法(流通股按比例分级靠档)以及主要权重股和沪深300指数有较大的雷同性,所以该指数走势和沪深300指数走势的相关性也极强,故A股投资者没有必要盘中同时关注沪深300指数和A50指数。投资者应重点关注的是T+1时段合约的收盘价,因为一般来讲,收盘价如大幅下跌的话,第二天沪深股市是会低开的。
潘大认为,未来沪深300期指合约上市后,新华富时中国A50期指仍将有一定的定价权,主要基于以下两点原因:

一、沪深300期指有涨跌停制度,而A50期指则无此限制  不同于中金所沪深300期指合约交易有10%涨跌停制度,新交所A50期指合约交易只有熔断制度,两次熔断后则全天交易不限制涨跌幅。这意味着,如果沪深300期指某一天涨停或者跌停了,其就丧失了价值发现的功能,而此时A50期指仍存在此功能,此时现货投资者就将转而参考A50期指。从这个角度讲,A50仍有定价权。
二、A50期指有T+1交易时段,而沪深300期指没有  中金所沪深300期指交易于每日15:15结束,股市收盘后公布的大量信息无法反映到当日期货收盘价中。但是A50期货T+1时段收盘时间为22 : 55,可以反映收盘后的大量信息。
综上,由于监管层和交易所对股指期货投机炒作的担心,这两项特征并未引入《交易规则》中,这将为投资者在沪深300股指期货上市后继续关注A50股指期货提供充足的理由。潘大今天要提供给大家的资料是《SGX新华富时中国A50指数期货手册》(中文版)。该手册是一部非常优秀的教材和参考资料,相信任何一位对A50期指有兴趣的投资者,都会对它有兴趣。同样的,这部手册也是您在国内任何网站所不能找到的,欢迎您继续关注潘大财经专题站。